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开封祥符国投1号债权融资亚搏app(风险评估报告)


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一、 区域环境

祥符区是河南省开封市市辖区,东与兰考县、杞县接壤,西临开封市禹王台区,南与尉氏县、通许县接壤,北临黄河。2018 年全区总人口 82.13 万人;常住人口 66.78 万人;常住人口城镇化率 38.57%。

祥符区地方经济发展水平较差,经济总量规模较小,就以往年度来看地区仍处于高速发展状态。2019 年祥符区全区完成一般公共预算收入 10.96 亿元,其中税收收入 7.46 亿元,占比 68.07%;转移性收入根据上年披露情况推测应为 25 亿元左右;政府性基金收入完成 12.54 亿元,其中土地出让收入 11.92 亿元,占比 95.06%。祥符区地方政府财政收入能力弱,地方对上级补助的依赖明显。

截止 2019 年末,祥符区地方政府公开债务余额为 16.38 亿元,负债规模处于较低水平;同期核算祥符区综合财力 48.50 亿元,当期增长主要来自于土地出让,债务率为 33.77%,处于较低水平。整体而言,祥符区地区经济发展水平较差,地方政府财政收入能力弱,财政收支平衡性差,土地出让收入能力同样有限;地方政府公开债务规模小,债务增长较为缓慢,偿债压力相对较低且长期保持稳定。

二、融资方评价

据融资方提供 2019 年年度审计报表披露,公司于 2019 年期间发生较大变化,期间公司规模大规模增长、负债规模缩减、所有者权益大幅增加。当期末公司资产规模总计 12.86 亿元,公司资产主要由其他应收款、其他流动资产、长期债权投资和无形资产。

1、截至 2019 年末,公司货币资金余额 0.18 亿元,其中无资金受限,较上年大幅下降;

2、其他应收款余额 0.23 亿元,其中“汇丰农业机械宋都农商行不良贷款债权回购”0.22 亿元,存在回收风险;

3、其他流动资产主要“棚户区项目”专项应收款 1.92 亿元、“棚户区建设改造指挥部”专项预付款 1.34 亿元;

4、长期债权投资 1.43 亿元,主要为各政府部门、个人欠款,存在一定回收风险;

5、无形资产 5.85 亿元,主要为 2019 年期间股东注入的土地资产。

截止 2019 年末,公司资产负债率为 19.28%,公司资产负债率低,期末负债规模大幅下降,所有者权益增长,融资能力有望进一步提高。同期流动比率与速动比率分别为 8.58、6.23,均处在较高水平。就数据而言三项偿债能力指标均处于极好水平,但就实际情况而言公司规模小,资产质量差,融资能力弱,偿债能力十分脆弱。

2018 年至 2019 年两年期间公司营业收入变化较大,2018 年期间公司营业收入规模为 15.95 万元,均为主营业务收入;2019 年期间营业收入规模为 546 万元,其中主营业务收入 27.78 亿元、其他业务收入 26.82 亿元。公司营业收入规模大幅增长但仍处于较低水平,且收入回款缓慢,2019 年期间产生的营业收入均借记应收账款。

2019 年期间公司经营活动现金流量中销售商品、接受劳务收到的现金呈负值,当期营业收入未产生及时现金结算计入应收账款,且存在往期收入回调的情况,存在异常。投资活动主要系当期股东注入土地,根据会计账目记入,由筹资活动中吸收投资收到的现金流入至投资活动中构建长期资产科目流出。公司筹资活动主要资金来源为股东注资,并非公司融资能力的体现。

融资方开封市祥符区国有资产投资经营有限责任公司是由开封市祥符区财政局控制的国有企业,公司在 2019年期间变化较大,但整体而言公司资产质量较差,资产流动性弱,营业收入规模小且期间变化较大,根据资产中情况判断存在从事不良资产追偿业务。报告期末公司存量有息负债仅 1.89 亿元,分别为农发行借款 1.63 亿元、信用社借款 0.26 亿元,融资能力弱;另期末公司货币资金大幅下降,资金链稳定性较差。综上所述,判断融资方延期兑付风险高。

三、担保方评价

2019 年期间公司变化较为突出,当期公司收购夜明珠科技和苏豫兴鑫并纳入合并范围,并剥离兰瑞担保,但期间所有者权益变化较小,系公司扩张行为通过增加负债规模完成。公司资产总额逐年增长,以流动资产为主,流动资产占资产总额的比重在 70%左右,主要由存货、货币资金、预付款项、应收账款和其他应收款构成。

1、截至 2019 年末,公司货币资金余额 18.69 亿元,其中受限资金 11.25 亿元,占比 60.19%,均为质押保证金;

2、应收账款余额 6.56 亿元,主要为应收兰考县自然资源局的土地整理款 5.93 亿元占比 90.44%,均为 1 年期;

3、预付款项余额 6.40 亿元,主要为土地出让金和房地产收购款,其中部门收购的房地产尚未出具资产评估报

告、相关企业经营情况不佳,未来是否可实际取得资产存在一定不确定性;

4、其他应收款总额为 4.93 亿元,以拆借款和保证金为主,对资金占用较少,其中兰考县财政局欠款为当年政府补助,已于 2020 年第一季度收到该笔补助。

截止 2020 年 6 月末,担保方资产负债率为 75.34%,随着公司规模迅速扩张,负债总额不断扩大,公司资产负债率在报告期末升至较高水平,公司未来持续扩张能力有限,长期偿债能力较弱。同期流动比率与速动比率分别为1.60、0.58,两项短期偿债能力指标均处于较低水平,主要系应付票据规模的增加以及到期债务的增多,导致公司在扩张活动中短期负占比上升至较高水平,公司短期偿债压力大,短期偿债能力有所不足。

公司是兰考县最重要的基础设施建设主体,主要从事兰考县范围内的土地开发整理、基础设施建设、安置房建设和房地产开发等业务,公司其他业务主要包括商品销售、租赁、担保、广告制作和物业管理等。

公司营业收入主要来源于基础设施建设及土地开发整理业务,营业收入规模逐年增长,主要由土地开发整理业务构成。2017-2019 年期间公司分别实现营业收入 5.07 亿元、7.45 亿元和 9.55 亿元。2019 年期间由于新增商品销售业务,当期其他收入增幅十分突出。

公司基础设施建设业务收入降幅明显,主要系公司基础设施代建项目已基本完工,目前无在建及拟建项目,未来该业务可持续性较弱。安置房建设和房地产开发业务尚未形成收入,但在建规模较大。

担保方 2017 年至 2019 年度,经营活动产生的现金流量净额分别为 2.47 亿元、-15.26 亿元和-1.38 亿元。公司现金收入比率不断减小,主营业务回款能力减弱,经营活动现金流由净流入转为净流出,对筹资活动的依赖较大。

2017 年至 2019 年度,担保方投资活动产生的现金流量净额分别为-6.42 亿元、-4.00 亿元和-24.24 亿元。2019年受公司自建项目投入规模增加及房地产开发项目持续购买土地影响,公司投资性净现金流流出大规模增长。

2017 年至 2019 年度,担保方筹资活动产生的现金流量净额分别为 5.66 亿元、17.13 亿元及 27.76 亿元。公司筹资活动现金流入主要是银行借款、融资租赁借款、发行债券和股东增资形成的现金流入,对公司经营活动与投资活动提供资金来源,但未来可持续性较弱,公司再融资能力较大。

截止 2019 年末,担保方有息负债总额为 75.39 亿元

担保方兰考县城市建设投资发展有限公司是由兰考县国有资产管理中心控制的县级城投平台。2019 年期间公司扩张明显,期间无重大股东注资情况。就报告期末状况而言,当期公司资产流动性一般,资产负债率处于较高水平,融资能力有所下降,偿债能力有限;营业收入板块变化较大,未来仍存在一定不确定性,实际盈利能力有小幅下降;报告期末公司存量有息负债质量良好,未来几年期间到期债务集中于 2020 年及 2021 年,公司短期偿债压力较高。整体而言判断担保方延期兑付风险为中等。

四、项目总结

本项目融资方与担保方分属于不同行政区域,就报表披露情况而言未见两家公司存在业务往来情况;融资方所在地区祥符区政府财政实力弱,融资方资产质量差,偿债能力十分有限;担保方所在地区兰考县政府财政实力良好,平台公司规模大,但报告期间经营业务存在重大变化,未来不确定性较强,且公司短期偿债压力明显,担保保障作用有限。综上所述,判断本项目延期兑付风险较高。

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